ST成霖甘清洪，老牌卫浴五金披星戴帽待破局 轻装上阵能否重闯黄金赛道？

老牌卫浴五金企业ST成霖当前披星戴帽，面临发展困境亟待破局，面对行业仍具潜力的黄金赛道，公司试图轻装上阵寻求突围，甘清洪作为关联关键人物，或对其破局进程产生重要影响，ST成霖能否顺利摆脱风险、重闯赛道占得先机，尚待市场与时间验证。

国内卫浴五金行业曾有过一段群星璀璨的黄金发展期——从贴牌代工到自主品牌萌芽，一批广东、福建的工厂抓住海外市场红利与国内城镇化提速的双重契机，迅速成长为行业“隐形冠军”，成立于1994年的成霖股份（现证券简称“ST成霖”）便是典型代表：它曾是全球最大的水龙头制造商之一，产品远销欧美，巅峰时期营收超30亿元,市值一度摸高百亿。

时移世易，近年来，成霖股份因海外市场依赖度过高、自主品牌建设滞后、财务成本管控失当等多重问题接连“踩雷”：2022年、2023年连续两年经审计的净利润为负，2023年末净资产为负，公司股票于2024年5月被实施退市风险警示叠加其他风险警示（即“披星戴帽”），证券简称变更为“*ST成霖”，后又在2024年12月通过“回售+转让控股股东持股”等方式解决了净资产为负的问题，“摘星”后保留“ST成霖”，一场关于“老牌代工厂如何在存量竞争中重生”的考题,正摆在这家有30年历史的企业面前。

曾经的“全球水龙头大王”：靠海外代工起家的辉煌

时间拉回20世纪90年代末至21世纪初，中国凭借劳动力成本优势承接了全球制造业转移的浪潮，卫浴五金正是其中的热门赛道，成霖股份创始人欧阳明抓住机遇，以深圳为生产基地，专注为全球顶尖卫浴品牌（如科勒、TOTO、摩恩）做OEM/ODM贴牌代工。

凭借过硬的生产工艺、规模化的产能布局和相对稳定的海外客户关系，成霖股份一路高歌猛进：2003年在深交所主板上市，成为国内第一家上市的水龙头制造商；2010年前后，公司海外营收占比常年超过90%，水龙头年产能突破1亿只，市场份额在全球OEM/ODM领域名列前茅，“全球水龙头大王”的称号由此而来。

那时候的成霖股份，不仅是资本市场的“宠儿”——股价从上市初期的不足5元涨到2015年股灾前的25元左右，也是地方政府眼中的“纳税大户”和“就业支柱”,深圳工厂高峰时期员工超过2万人。

断崖式下滑：三重“枷锁”困住发展步伐

但成霖股份的辉煌没能持续太久，从2016年开始，公司营收和净利润便呈现出逐年下滑的趋势，2020年受疫情影响更是出现上市以来首次亏损，2022年、2023年亏损额分别扩大至1.98亿元、2.65亿元，究其原因，主要是三重“枷锁”叠加：

第一重枷锁是“海外市场依赖症”，成霖股份近30年的发展几乎完全绑定海外贴牌市场，海外营收占比从未低于85%，这种单一的客户结构和市场布局，让公司在面对国际贸易摩擦（如中美关税战）、汇率波动、海外品牌客户压价或转移订单时毫无还手之力，比如2018年中美贸易战开始后，美国对中国出口的卫浴五金产品加征关税，成霖股份部分产品的毛利率直接下降5-10个百分点；2021年以来人民币汇率大幅波动,又进一步侵蚀了公司的利润空间。

第二重枷锁是“自主品牌建设滞后”，尽管成霖股份也曾尝试推出自主品牌“GLOBE”“成霖高宝”，但由于长期做代工缺乏品牌运营经验、营销投入不足、国内销售渠道不完善等原因，自主品牌的市场认可度和销量一直非常低——2023年公司自主品牌营收占比不足5%，几乎可以忽略不计，而同期国内的箭牌、恒洁、九牧等本土品牌，却凭借“渠道下沉+自主品牌营销+性价比优势”快速崛起,瓜分了国内卫浴市场的大部分份额。

第三重枷锁是“财务成本管控失当”，2015年前后，成霖股份为了扩大产能、拓展业务，曾进行了大规模的债务融资，导致公司资产负债率一路攀升——2023年末资产负债率曾高达120%以上，每年仅利息支出就超过1亿元，成为压垮公司的“最后一根稻草”。

轻装上阵“摘星”：能否找到破局的钥匙？

面对持续的亏损和退市风险，成霖股份从2023年下半年开始积极自救，核心动作是“轻装上阵+优化业务结构”：

在“轻装上阵”方面，2024年12月，成霖股份控股股东深圳成霖洁具集团有限公司将其持有的2.03亿股公司股份（占总股本的29.99%）转让给了深圳高新投集团旗下的深圳市深投控资本控股有限公司；公司完成了对部分境内外子公司的处置，并通过与债权人协商豁免了部分债务，经过这一系列操作，公司2024年末净资产由负转正，成功“摘星”保留“ST成霖”,资产负债率也大幅下降至合理区间。

在“优化业务结构”方面，成霖股份一方面继续巩固和优化海外OEM/ODM业务，通过调整产品结构（增加高附加值智能卫浴五金产品的比例）、拓展东南亚等新兴市场（降低对美国等单一市场的依赖）、加强成本管控等方式，努力提升海外业务的盈利能力；公司也加大了国内市场和自主品牌的投入力度——不仅在国内设立了多个营销中心，还与国内一些大型房地产商、家装公司建立了合作关系,希望借此打开国内市场的局面。

未来的路还很长：存量竞争下的挑战与机遇

尽管成霖股份已经成功“摘星”轻装上阵,但未来的发展仍然面临着诸多挑战：

海外贴牌市场的竞争越来越激烈，近年来，越南、印度等东南亚国家的卫浴五金产业发展迅速，这些国家的劳动力成本比中国更低，已经吸引了不少海外品牌客户转移订单，成霖股份要想在海外贴牌市场继续保持竞争力，就必须不断提升产品的技术含量和附加值,否则很容易被淘汰。

国内卫浴市场已经进入存量竞争阶段，目前国内卫浴市场的品牌格局已经基本稳定，箭牌、恒洁、九牧等本土品牌占据了大部分市场份额，外资品牌也在不断下沉渠道，成霖股份作为后来者，要想在国内市场分一杯羹，就必须拿出有差异化竞争力的产品和营销策略,否则很难突围。

挑战与机遇并存，近年来，国内智能卫浴五金市场的需求增长迅速——据艾媒咨询数据显示，2023年国内智能马桶盖、智能水龙头等智能卫浴五金产品的市场规模已经超过500亿元，预计到2028年将突破1000亿元，成霖股份作为老牌卫浴五金制造商，拥有多年的生产工艺积累和技术储备，如果能够抓住智能卫浴五金市场的机遇，推出有竞争力的产品,就有可能实现重生。

ST成霖的“摘星”只是第一步，未来的路还很长，这家有30年历史的老牌代工厂，能否在存量竞争中找到破局的钥匙，重闯卫浴五金的“黄金赛道”,值得我们持续关注。